结合调研情况谈下片仔癀，算是对企业的跟踪和记录
公司中报预告预计利润增幅在20%左右，这一结果千人千看法，有人认为这是个雷，这么说未免太武断，如果照这个理，所有企业都应该线性进行增长，否则全都是雷，我衡量的依然是企业增长的扎实度，以及底层市场对片仔癀是否有所改观
从底层调研的感受来看，片仔癀体验馆很多店还存在缺货情况，一线城市不少店内的片仔癀锭剂的生产日期都是前几个月刚生产的，如果买的过多，依然需要提前预定，这说明公司对终端配额供货分配，体验馆内老主顾较多，部分店的促销活动价在650左右，老主顾基本都是高净值用户，买的量也比较稳定，部分是买给家里有肝病的亲人，这里面有礼品属性在驱动着消费，这点个人以后会持续跟踪
体验馆的扩张还在继续，这是线下正在进行的一张牌，客观来说，片仔癀在线上的推广并不是太成功，知名度不及马应龙和六味地黄丸，未来在线上还有很大的空间和爆发潜力
一线城市单店的客户增长量不算是突出，中规中矩，当下看，销量增加主要依靠体验馆的数量扩张，而且客户培养时间比较漫长，但忠实度在中药领域里面算是相当高的，二三线跟一线则相差较大，很多店内的服务人员比进店客户多，从店内流量可见一斑
片仔癀从坐商模式到体验馆模式，存在着一个大概率的套利空间，当下体验馆模式下，很多客户都在培育期内，我调研的感受依然是北方很多人都没有听说过片仔癀，这说明片仔癀体验馆这种行商主动出击模式虽然带动了企业的增长，但对于整个空白市场的扩展，还只是贡献了其中一部分力量，对于一个国宝级别的药而言，完全有这个底气做到人尽皆知，像白药那样，体验馆最重要的意义就是开辟一种新的成功的模式，并且通过实践证明这种模式对于公司的增长是有效的，我想公司看到这点必然是欣慰的，未来还有几十年的老龄化，我调研过程中的一个真实的感受就是，即便是高净值人士，它们通常启动购买这种行为，也是他们背后的迫不得已的最真实的需求，例如喝酒过多，应酬过多，过年送礼等，这种感受也就意味着一旦老龄化时代来临，人们对肝的保养需求几乎是硬性的，而这时就会启动购买需求，这根如今片仔癀的存量用户启动购买行为的逻辑本质是一样的
对片仔癀的底层调研，主要围绕五大逻辑预设：
1. 渗透率提高会拉动片仔癀增量，体验馆模式对销量的拉升验证这点，后续会继续跟踪
2. 体验馆对推动渗透率的影响相对整个大蛋糕只是很少部分比例，这点从体验馆所在城市调研可以验证
3. 新增用户启动购买行为跟年龄是有很大相关性的，主要对几个单店新增用户购买年龄及需求原因进行跟踪
4. 存量用户对于片仔癀体验及心智还是比较稳定的，这点是动态的，需要底层持续跟踪，否则用户心智的改变一旦裂变，对整个需求面打击是很大的
5. 量价齐升模式轨道下利润的大概率增长延续，公司过去数年的业绩已经证明这点，且这点在经济学上面也是个大概率模型
以上五大逻辑假设，是决定当下估值是否低估的主要根源，对于当下的估值是否高估，要分你怎么去看，如果静态按照当下利润跟市值对比，那毫无疑问不便宜，但投资在本质上是获取未来的现金流，茅台也曾有过八九十倍市盈，所以当下的静态高估不是绝对的，还是对照以上五大逻辑预设的演化来进行对照，参考对未来的假设才是正道
从时间跨度上说，渗透率的提升会无条件提升购买的概率，这就是增长的逻辑所在，从体验馆推动了增长这一行为就已经得到验证，其实质也只不过是，让片仔癀这个东西让更多的人知晓，渗透率提高了，购买数量必然也会跟着增加，如今的渗透率依然很低，不信可以去大街上多问几个人试试
通常来说，购买片仔癀的用户普遍都是中年以上，这其中有一个问题我也思考许久，那就是饮酒人士的年龄跟他们购买片仔癀这种行为之间到底有多大的关系，这个度真心不好把控，但从定性的角度去看，饮酒人士随着年龄的增长普遍肝都会有问题，按照10年的周期来看，这十年内将会有很大一批人步入老龄化，如今60岁以上的人已超过两亿，未来十年将会有至少1亿人进入老龄化，即便片仔癀不涨价，十年后的需求量我估计也是很大的一个数目，现在我调研的课题主要是这点，那就是跟踪那些新增的用户买片仔癀的原因到底是什么，仅仅是因为其名气尝鲜，还是真的存在这样的现实需求，而之后的逻辑就可以像之前的用户一样照猫画虎了，那就是吃了之后体验不错，由此不定期护肝可能就会成为常态，当然这一切仅针对于高净值客户
对于这个高净值用户，可以直接对标高端白酒的用户，我不信能喝的起飞天的人买不起片仔癀，从潜在客户群体的财力基础方面依然是成立的，接来下需要关注的另一个逻辑，就是渗透率提高带动销量提高的逻辑，逻辑很明显，随着知名度和普及度的提高，你占有用户心智的数量也同样会增加，如果单独对新增用户做一个跟踪，那基本上就能反应出渗透率跟消费数量之间的关系，1亿人的普及度跟10亿人的普及度结果肯定是不一样的，必要的情况下我会搞出一个数学模型，只是过去这个时间跨度还是太小，如果以10年为一个周期，结论和规律会更加明显
而且还需要关注到的一点就是，体验馆是以点的方式带动周边，这种对品牌宣传虽说比之前的坐商模式强，但其力度依然是很弱的，甚至都不及一个网络流行语的知名度，很显然，如今片仔癀的心智定位还没有打进大部分人的心中，甚至对其名字都是极其陌生的，未来的路依然有很远要走
另外，有人担心医学的进步是否会削弱片仔癀的护城河，这是肯定的，如果有了神药，那自然谁还用片仔癀啊，但是要明白医学的进步是极其缓慢的，医学上每一个难题的攻坚进步甚至以百年为单位，尤其在肝方面，这里仅仅是一个博弈，那就是看它是否快过老龄化时代来临，是否快过片仔癀渗透率的提升，这是一个小概率硬性系统风险，而另一方面也要看到，那些片仔癀的用户基本没怎么打算用它来当做真正的大病治疗药物，这些都懂，一年几千块钱吃个药就能治大病，那还要医院作甚，这就是用户使用心理对这个未来可能利空的缓冲。
以上五大逻辑假设中，其中渗透率和老龄化算是一个双保险，有这两架马车驱动，未来业绩的上涨依然是大概率，再加上片仔癀的垄断不可替代性，客户一旦心智成熟，基本上就不用考虑竞争产品的替代性因素问题
至于产能方面，刘总在股东大会上也已明确表态，未来五年一点问题都没有，原材料很充裕，主要基于农户模式，这种养麝模式已经逐渐成熟
当下片仔癀的用户差不多在15到18万之间，国内不到10万，一半左右在国外，未来的坡度还是很长的，只是过程中的一些增长逻辑上的盲点需要解决，当下看，还没有遇到很大力度的利空打击，所以继续看跑